美国融资市场的流动性压力加剧！

2024-10-09

近期，美国融资市场的流动性压力加剧，引发了市场对年底可能出现更大挑战的担忧。尤其是与回购协议相关的利率大幅上升，可能在12月进一步加剧。市场参与者表示，这种情况与监管要求及美国国债拍卖结算的时间冲突有关，这些因素导致资金从融资市场抽离，推高了利率。

Wedbush Securities的回购交易主管Peter Nowicki指出，年底的波动性问题比季度末更加严重。虽然近期的市场动荡主要由于一级交易商的资产负债表限制，而非美联储的量化紧缩，但它让人联想到2019年9月的情景。当时，政府借贷和企业税收增加导致准备金短缺，迫使美联储干预市场。

美国银行策略师预计，交易商将为年底的资金紧张做好准备，但仍存在资金短缺的风险。加剧这一潜在问题的因素是12月31日预计有1470亿美元的国债息票拍卖结算，而这比9月30日增加了25%左右。

此外，全球系统重要性银行（GSIB）的年终压力也将影响融资市场，因银行为评估其资本要求而调整资产负债表，可能减少回购活动。道明证券的策略师Jan Nevruzi表示，这可能导致回购活动减少，尤其是在利润率较低的业务上。

为了应对这一局面，交易商可能更多依赖保荐回购，这一机制允许贷款机构在不受自身资产负债表限制的情况下与对手方进行交易。数据显示，9月30日保荐回购总额达到1.78万亿美元，但到10月4日回落至1.58万亿美元。

尽管美联储推出了常备回购便利（SRF）以设定回购利率上限，市场对其效果表示怀疑。虽然该工具设定的最低借款利率为5%，但实际的隔夜回购利率已经升至5.9%。

不过，市场参与者仍有可能在年底前采取措施缓解回购市场的压力，并在1月2日之前锁定融资利率。RBC Capital Markets的Blake Gwinn指出，尽管市场担忧增加，年底问题可能不如预期严重。