通胀仍在,美联储到底降不降息?

2024-11-19   

通胀压力如影随形

自从特朗普赢得美国总统大选以来，市场对其潜在扩张性经济政策的担忧日益加剧，尤其是在通胀问题上。尽管特朗普上台后的财政政策可能引燃新的通胀压力，但近期的研究显示，即使不考虑这一影响，美国通胀的持续回落依然面临重重阻力。

美国就业市场存在压力

旧金山联储的研究表明，美国劳动力市场依然对通胀构成压力，虽然这种影响已较2022年和2023年有所缓解。研究指出，截至今年9月，劳动力市场的过剩需求仍对通胀率贡献了0.3至0.4个百分点。这意味着美联储在做出政策决策时，必须继续考虑就业市场的紧张状态。

尽管美联储在今年9月开始下调政策利率，并于本月再次降息，但内部对未来降息步伐的分歧依然显著。美联储主席鲍威尔此前曾表示，劳动力市场供需已趋于平衡，不再是主要的通胀推动因素。然而，旧金山联储的研究表明，劳动力需求的余热仍在为通胀提供支持，可能限制美联储进一步降息的空间。

与此同时，住房市场的通胀问题同样严峻。克利夫兰联储的研究指出，美国的租金通胀可能要到2026年年中才会回落到疫情前的水平。虽然部分指标显示新租金价格正在下降，但由于搬迁及签订新租约的人数减少，消费者价格指数（CPI）中的租金数据并未完全反映这一变化。住房作为CPI中占比最大的一部分，继续对通胀施加上行压力，这将进一步限制美联储的降息空间。

如果租金通胀持续高企，那么依赖于通胀回落以推动降息的政策制定者将面临更大挑战。尤其是在今年10月份，住房通胀对CPI月度涨幅贡献了超过一半。这意味着，即便整体通胀水平有所回落，住房这一关键领域的价格上升仍可能阻碍美联储的宽松政策。

随着通胀上升的风险增加，市场对美联储未来政策的预期发生了变化。尽管美联储内部在近期的决策中展现了统一，但反对声音已然浮现。例如，美联储理事鲍曼在9月投票反对降息50个基点，认为应采取更为保守的降息步伐。她的反对票也预示着未来的政策讨论中，可能会有更多关于降息速度和幅度的争议。

野村证券的分析师本周预测，美联储可能在12月暂停降息，成为首家在特朗普胜选后作出这一判断的全球性机构。这一预测凸显了市场对未来通胀数据的谨慎态度。尽管鲍威尔强调，当前经济状况允许美联储采取更加审慎的方式决策，但通胀上行的威胁和特朗普政策带来的不确定性，可能迫使美联储放缓降息步伐。

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