金属镍的价格走势分析
2024-07-26
近期，镍价格随有色金属板块整体走弱，伦镍跌破16000美元/吨支撑位，7月25日沪镍大跌3.02%，主力合约收于124550，创近5个月低点，但未破今年低点122000。本轮有色板块回落延续了国内宏观情绪偏弱和海外经济数据不佳导致的衰退预期。镍基本面偏弱，供应过剩预期不改，纯镍持续累库，镍价弱势运行。抛开宏观因素，从基本面角度分析镍市场：
一、天气影响印尼镍矿供应
印尼作为热带国家，雨季和旱季分明。不同岛屿雨季时间不同，Halmahera（小K岛）和West Papua的雨季在5-10月，Sulawesi（大K岛）和Obi的雨季在11月至次年3月。雨季降雨量丰富，影响镍矿开采。印尼大部分地区今年在7月和8月迎来旱季高峰，但强降雨不断。7月上旬，印尼多省发生洪涝灾害，对生产和生活造成影响。7月中旬后，降雨影响减退，大K岛的镍矿供应有所好转，但小K岛镍矿需求量大，供应偏紧。总体而言，天气对印尼的影响有所缓解，但旱季降雨偏多的情况仍可能影响镍矿后续供应。
镍矿价格坚挺反映出供应偏紧状态，菲律宾镍矿价格与镍价在7月呈反方向走势，价格差回升至正值，但仍处于低位。
二、RKAB审批进度偏慢
印尼镍矿RKAB审批情况一直是市场关注点。今年RKAB整体进度不及预期，导致镍矿供应偏紧，价格高企。能源和矿产资源部（EMR）公开了尚未颁发许可证的镍商品工作计划和成本预算（RKAB）数量。EMR矿产和煤炭代理总干事Bambang Suswantono表示，如果满足提交RKAB的所有要求，将批准公司提交的RKAB。今年已有470家镍公司获得RKAB批准，批准的镍开采量超过国内总需求量，达到2.4亿吨。据Mysteel统计，2023年印尼镍产量在187.84万吨，消耗镍矿2亿湿吨；2024年产量将达到223.53万吨，需求量在2.44亿湿吨。市场分析机构认为2024年镍矿需求较预测值高14%，加上天气、船期等因素影响，下半年供应不一定宽松。
三、海外镍产能出清
2024年初，澳大利亚部分镍企业因成本偏高减停产，部分企业于5月开始陆续执行。2024年1月，Panoramic Resources暂停萨凡纳镍矿采矿活动。2024年2月，必和必拓（BHP）宣布对西澳项目进行审查，因镍价低迷和成本走高，将于10月暂停多项目的采矿和加工业务。必和必拓还为嘉能可在该地区的Murrin Murrin镍矿供应部分硫酸，10月后这部分硫酸无法供应，可能影响Murrin Murrin的镍产量。
2023-2024年全球高成本FENI/NPI产能加速出清，2024年减产停产项目最多的是FENI/NPI，如Glencore在新喀里多尼亚的Koniambo项目，Americano Nickel在多米尼加的Falcondo项目，Global Special Opportunities在北马其顿的Euronickel Industries项目，国内德龙镍业宣布破产，其响水工厂的镍铁产能为50万吨。各地区镍矿和镍铁减产影响约13万金属吨，2024年供应过剩量大幅收窄至10.9万吨，对比镍需求345万吨，过剩幅度3.1%接近紧平衡。
四、镍需求缺乏亮点
镍需求受不锈钢和新能源用镍双轮驱动，年化复合增长率7.5%，但供给大于需求。国内不锈钢产能2023年底4705万吨，产能利用率70.5%；国内三元前驱体产能168万吨，产能利用率48.5%。价格下行区间，下游产能出清开始，德龙响水工厂破产重组，三元前驱体产能扩张停摆，产能利用率修复需时间。锂电池技术路线，三元受到磷酸铁锂挤压，未来份额难见增长；不锈钢需求增长稳健，但行业内存在差异。今年船厂订单表现好，但新能源新建洁净厂房需求下滑较大。总体上，镍需求维持增长，但增幅压力大，缺乏亮点。
五、预期偏差
镍维持供大于求，纯镍上半年累库，但结构变化，过剩在纯镍，紧张在矿端，已传至镍生铁端。预计今年一级镍过剩，二级镍从略宽松转紧张。在宏观情绪偏弱情况下，利空因素被放大，市场实际供需未必如悲观情绪所感。下半年利空因素主要在印尼MHP持续放量，电池用镍需求增长乏力，硫酸镍转向电积镍形成累库压力。
中长期来看，印尼和菲律宾新产镍矿品位持续下滑，影响产量和成本提升，需长期跟踪。2018年前镍价低位10000美元/吨附近，但当时澳大利亚减产未如此严重。老矿成本抬升问题因冶炼技术发展暂时搁置，如无新增矿，品位下滑带来成本提升问题值得关注。预计后市沪镍受宏观情绪影响，但有成本支撑，下方空间有限，可看前低122000支撑；需求边际增幅带来的上行动能不足，成本中枢128000左右，后续上行空间需看印尼矿端故事进展。
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