美联储9月降息的可能性正在增加，债券市场已经开始反应这一预期
2024-07-31
美联储9月降息的可能性正在增加，债券市场已经开始反应这一预期。美国国债市场本月有望连续三个月录得月线上涨，创下三年来的最长涨势。
美债市场动态
在美东时间7月29日，美国国债整体走高，各期限收益率多数回落。具体情况如下：
2年期美债收益率上涨1.6个基点至4.41%
5年期美债收益率下降0.6个基点至4.079%
10年期美债收益率下降2.3个基点至4.177%
30年期美债收益率下降2.9个基点至4.427%
由于市场预期美联储将在本周会议上暗示降息周期的到来，美国国债价格近期持续走高。截至7月29日，彭博美国国债指数7月上涨了1.3%，4月底以来的回报率约为3.9%。
美债收益率走低的原因
美债持续走高、收益率走低的原因主要与降息预期升温有关。方正证券首席经济学家芦哲表示，7月以来降息预期的升温带动美债收益率整体下行，短端利率下降幅度超过长端，曲线显著陡峭化。6月非农、CPI数据显示就业需求降温、通胀全面改善，带动降息预期快速升温。
短债收益率的下降幅度更大，主要反映了降息预期的变化。2年期美债降幅最多，其次是1年期、3年期和5年期美债，而10年期美债受近期美国大选风险和“特朗普交易”影响，降幅有限。特定期限收益率还受国债拍卖供求状况影响，上周拍卖的440亿美元规模7年期美国国债结果较好，显示出真实买家需求强劲，有利于收益率下行。
未来债市展望
短期来看，芦哲预计7月FOMC会议美联储整体偏鸽派，至8月底前降息交易仍有短期但幅度有限的窗口期，短债下行空间大于长债。中期来看，四季度大选前，10年美债利率预计在3.9%～4.3%区间宽幅震荡。四季度市场将面临大选、通胀反弹、债务上限危机等诸多风险，美债利率面临上行风险较高。
美联储降息时点
从各方面迹象来看，美联储9月首降的时间点逐渐清晰。美联储主席鲍威尔和其他官员近期的表态明显偏向宽松。例如，鲍威尔称二季度通胀取得更多进展，不需要等到通胀降至美联储2%的目标就可以降息。芦哲分析称，美联储官员的态度变得更加开放，如果未来两个月通胀数据继续温和，9月降息可能性较大。
在8月1日的美联储会议上，鲍威尔可能会为9月降息敞开大门，但不一定会明确承诺采取任何行动。会议声明可能会边际调整对通胀的表述，鲍威尔在发布会上的发言可能偏鸽派，强调后续降息决策取决于数据。
首降之外的信号
除首降信号外，市场还需关注美联储未来的降息幅度。目前利率期货市场已经为明年降息超过5次定价。需要警惕的是，虽然抗通胀之战已经取得进展，但仍有风险存在。根据泰勒规则指引，当前4.1%的失业率和2.6%的核心PCE物价指数对应的政策利率为5.13%，低于当前的5.5%，年内美联储确有降息空间。
美联储正试图避免卷入日趋激烈的美国大选角逐，市场预计美联储将在9月份开启降息周期。美联储9月降息对大选影响不大，但可能会影响消费者对经济的看法。
在当前美国政治环境下，鲍威尔强调美联储独立性的重要性，央行独立性会带来良好结果。美联储需要在抗通胀和稳经济之间找到平衡，当前面临双重风险：过早降息可能重燃经济并导致通胀高于目标水平，而保持利率过高则可能导致劳动力市场过度降温。
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