美国非农就业数据大幅下修：美联储政策走向引发关注

2024-08-23   

周三，美国劳工统计局公布的数据显示，截至今年3月的12个月里，美国新增就业岗位比此前报告减少了81.8万个。这一数据大幅下修，表明美国劳动力市场降温的速度和幅度比之前预期的要大，引发了市场对美联储可能加快降息步伐的猜测。

非农数据大幅下修的影响

根据最新的数据修正，今年3月美国非农就业人数普查结果比依赖抽样调查和外推的初始数据低了81.8万人。这一修正主要来自私营部门，政府部门的就业数据则上修了1000人。分析师认为，这意味着劳动力市场疲软的时间比预想的更早，市场已提前定价这一修正，因此美股市场反应相对平静。然而，交易员押注美联储在9月降息50个基点的概率从前一日的29%上升至34.5%。

中信建投海外经济与大类资产首席分析师钱伟解释说，非农基准修正和常见的非农前值修正是基于两种不同的调查体系：月度抽样调查和季度普查数据。基准修正是劳工局依据季度普查数据估算的结果，用于调整年度基准。

市场对美联储政策的预期

分析人士认为，非农数据下修表明劳动力市场放缓的程度可能比此前预计的更大，进一步证实了美联储长期紧缩货币政策对就业市场的影响。Ned Davis Research首席全球宏观策略师约瑟夫·卡利什认为，这一迹象增加了美联储在9月开始降息的理由。

Yardeni Research首席市场策略师Eric Wallerstein则表示，市场此前已经预料到了非农数据的下修，且当前的就业增长水平与2018年和2019年相似，放缓的程度尚不足以引发更广泛的担忧。

杰克逊霍尔会议的预期

随着杰克逊霍尔全球央行年会的临近，此次非农数据修正可能会影响美联储主席鲍威尔在会议上的发言基调，使其重新评估劳动力市场的健康状况。分析师普遍认为，鲍威尔可能会延续其“数据依赖”的观点，并在政策调整中更加关注劳动力市场的表现。

美联储会议纪要透露内部分歧

与当天公布的非农数据相呼应，美联储7月会议纪要显示，少数联邦公开市场委员会（FOMC）官员倾向于立即放松货币政策，而不是等待9月。尽管如此，所有投票官员最终一致决定在7月会议上维持基准利率不变。纪要中提到，部分官员认为劳动力市场面临的风险增加，进一步疲软可能会导致更严重的经济问题。

绝大多数美联储官员认为，如果未来的数据继续符合预期，可能在下次会议上放松政策。对于通胀前景，官员们表示，最近的数据增强了他们对通胀可持续回落至2%目标的信心。

未来降息路径的不确定性

美联储将于9月17日至18日召开议息会议。鉴于近期的就业和通胀数据，官员们更可能讨论降息的幅度，而不是是否降息。目前，市场预计9月降息25个基点的概率为64.5%，降息50个基点的概率为35.5%。

总结

美国非农就业数据的意外下修增加了市场对美联储提前降息的预期。这一数据不仅反映了劳动力市场的疲软，也可能在即将召开的杰克逊霍尔全球央行年会以及美联储9月会议上影响政策讨论的方向。分析师普遍认为，尽管美联储有望保持“数据依赖”的政策立场，但近期的数据可能促使其对降息的步伐进行重新评估。

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