美债需求疲软加剧，联储或被迫重返QE

2025-04-23   

美债拍卖现疲软信号，海外需求大幅下降

• 4月22日，美国财政部拍卖690亿美元两年期国债，得标利率3.795%，为去年9月以来最低；

• 出现0.6个基点尾部利差，表明买盘不强，创半年新高，反映市场需求不振；

• 间接投标比例仅为56.2%，创硅谷银行危机以来新低，说明海外央行和机构购买意愿下降；

• 日本4月连续两周抛售超210亿美元外国长期债券，是2005年以来最大规模净卖出；

• Zerohedge评论称，若非直接投标者补位，拍卖将“惨不忍睹”。

• 海外买盘减弱可能反映出对美国关税政策反复、经济前景恶化的担忧；

• 美国财政部面临5-6月大规模国债到期与TGA账户回补任务，短期融资压力显著；

• 当前TGA账户缺口约4000亿美元，预计将通过发债抽走市场流动性，加剧资金紧张。

美联储或重拾QE应对系统性风险

• 若债市持续表现疲软，美联储或将回归“国债最后买家”角色；

• Zerohedge指出，美联储可能重启QE以稳定市场秩序与财政融资；

• 联储面临防范“股市下跌—通胀预期升温—信誉受损—资产抛售”的负循环风险。

重点关注

• 特朗普公开否认将撤换鲍威尔，美财政部长耶伦重申与中国“不寻求脱钩”，意在降低政策不确定性；

• 分析认为，美国政府与联储可能联手稳定美债与股市信心，避免金融市场进一步震荡。

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