高盛质疑美国就业数据准确性，或促使美联储加速降息

2024-08-28   

近期，美国劳工统计局公布的就业数据引发了市场的关注和疑虑。数据显示，非农就业数据被大幅向下修订，削减了81.8万个岗位。然而，高盛的分析指出，实际的就业增长速度可能被高估，误导了市场预期。根据高盛的分析，正确的向下修订应该是30万个岗位，相当于每月2.5万个岗位，这将使得整体就业增长的基本速度接近每月16万个岗位。

出生-死亡调整模型引发数据高估

高盛的分析认为，出生-死亡调整模型可能过于乐观，导致了非农就业数据的高估。高盛估计，这一模型每月高估的就业岗位数可能在2.5万个左右，占到了总修正81.8万岗位中的约30万。这些高估的部分主要集中在2023年，但进入2024年后，这一误差已经显著缩小到每月约1万个岗位。

此外，高盛指出，2022年至2023年期间，季节性因素的持续向下修正也对数据产生了偏差。不过，随着就业增长趋势的稳定，这些季节性因素的修正已经基本停止。今年以来，季节性因素的调整平均每月增加2000个就业岗位，相比之下，2022年和2023年每月平均减少了3万个就业岗位。

数据偏差与非法移民的影响

高盛还指出，基于季度就业和薪资普查（QCEW）的基准修正符合预期，这一修正可能由于许多公司未报告非法移民而导致偏差，从而影响了就业数据的准确性。高盛认为，考虑到对出生-死亡调整模型的修正，向下修订30万个岗位或每月2.5万个岗位的数据才更为准确。

在家庭调查与非农就业增长之间存在的120万人的差距问题上，高盛分析认为，部分原因在于家庭调查未能充分捕捉到移民的激增，以及非法移民的未报告。这也进一步加大了两项调查之间的差异。

高盛建议关注失业率，数据波动或加速降息

鉴于就业增长真实速度的不确定性，高盛建议应更多地关注失业率。相比于非农就业数据，失业率受数据挑战的影响较小，是更可靠的经济健康指标。此外，高盛认为，由于就业数据可能受到波动和噪音的影响，美联储可能会更快地采取降息措施以应对潜在的经济放缓风险。

高盛还强调，即使劳动力市场需求足够健康，月度就业增长数据的波动性和可能的噪音也可能导致报告结果低于实际水平。这种波动性可能使得美联储在应对经济不确定性时更加激进。

综上所述，高盛对美国劳工市场数据的准确性提出质疑，尤其是当前的就业增长速度可能被高估，这为美联储未来的政策调整增添了更多不确定性。如果就业数据持续显示出疲软迹象，或许将促使美联储采取更激进的降息措施，以稳定经济增长和劳动力市场。

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